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历数中国科技股这十年的大机会

2019-12-02 14:30:38   【浏览】547

温/李刘少军一

资料来源:国泰君安证券研究(id:gtjaresearch)

最近几个月,科技股市场一直在蓬勃发展,以半导体、消费电子产品和5g产业链为主导的领先公司急剧上升。

许多人高呼科技股牛市将再次到来。

然而,如果我们从更长远的角度来看,事实上,科技股的春天一直在这里。

2008年底,国内十大市值企业基本上被石化行业和银行垄断。2018年底,腾讯和阿里位居榜首。

市值表变化的背后是国内产业从工业化向信息化的转变,也是中国科技企业从萌芽走向繁荣的道路。

只有看历史,才能知道一个国家的兴衰。国泰君安总团队近日发布了一份深度报告《2009-2018:中美十年,科技黄金十年》,对中美科技企业过去十年的发展路径进行了深度重新评估,从而推断出中国科技产业未来十年的发展前景。

01

金融危机

意想不到的收获

2008年全球金融危机爆发后,全球经济遭受重创。欧洲和美国的一些发达国家对制造成本更加敏感,正计划将制造产业链向外转移。

液晶面板(lcd)和电路板(pcb)生产能力的亚洲迁移是当时国际产业链重塑的缩影。

自2009年以来,国内液晶显示器制造商开始进行大规模的产能海外转移,以BOE和神天马为代表的液晶显示器制造商继续扩大生产。

到2018年,国内液晶产能已占全球的32%,比十年前高出近十倍。

▼全球容量转移

2018年,中国内地液晶显示器产能占全球总量的32.46%

数据来源:风,国泰君安证券研究

印刷电路板pcb也遵循几乎相同的路径。

中国在世界上的pcb生产能力已经从2008年的32%增加到今天的50%,并且已经成为世界上最大的pcb生产中心。主要职业是日本,那里劳动力成本很高。

▼印刷电路板容量转移

2018年,中国内地占全球产能的52%

资料来源:国泰君安证券研究有限公司普里马克

中国科技产业的第一个黄金十年始于此次金融危机之后。

与欧美发达经济体相比,中国产业链在承接方面具有明显优势:

1.劳动力成本低。

2008年,中国人均收入为2,652美元,远低于美国的40,434美元、英国和法国的40,624美元和38,654美元,也低于亚洲和日本的30,961美元。

ⅰ. 2008年国内人均收入为2652美元

远低于欧美发达国家的收入水平

资料来源:世界银行,国泰君安证券研究

2.基础设施齐全。

高端制造业需要物流、电力和网络等基础设施支持,也需要大规模产业集群。

与世界银行的“固定宽带用户”指数相比,中国的网络信息基础设施明显优于巴西、泰国、越南、印度尼西亚、印度等国家。

▼与发展中国家相比

国内基础设施具有明显优势

资料来源:世界银行,国泰君安证券研究

3.高端人才储备充足,研发投资持续。

2000年至2018年,我国研究生人数从58,800人大幅增加到600,000人,留学生人数从2007年的44,000人增加到2018年的520,000人。

在中国毕业和出国留学的研究生人数继续上升。

数据来源:风,国泰君安证券研究

国内研发支出从2000年的900亿元增加到2018年的2万亿元,授予的发明专利数量从2000年的12,700项增加到2018年的430,000项。

一、中国R&D投资和发明专利授权持续增加

全球比较优势造就了中国经济发展的黄金十年。

2018年国内生产总值达到13.46万亿美元(2008年仅为4.60万亿美元),全球份额上升至15.95%(2008年为7.23%),成为世界第二大经济体。

2018年,中国国内生产总值将占全球国内生产总值的15.95%

成为世界第二大经济体

数据来源:风,国泰君安证券研究

02

中国的科技产业

它始于通信,繁荣于电子学,扩展于媒体。

时间可以追溯到十年前。

当时,工业和信息化部颁发了3g牌照。“想致富,先修路”,通信行业作为信息高速公路,在建设中处于领先地位。

随后,fttx在2010年得到加强,wlan建设在2011年,宽带中国在2013年,新一轮4g建设在2014年。通信行业作为信息技术的基础,一直处于科技产业的前沿。

▼全球传播的发展历程

来源:维基百科,国泰君安证券研究

2013年,国务院发布了《宽带中国战略》,规划了2013-2020年宽带中国的发展规划,要求到2020年固定宽带和3g/lte用户分别达到4亿和12亿,宽带接入容量超过5000万

在此背景下,中国光缆长度从2008年的677万公里增加到2018年底的4358万公里,十年增长6.4倍,为中国互联网的繁荣奠定了坚实的基础。

10年来,中国光缆长度增长了6.4倍。

2018年将达到4358万公里。

▼2018年国内基站数量将达到648万个

数据来源:风,国泰君安证券研究

通信网络的建设促进了以智能手机为代表的消费电子产业的繁荣和发展。

2007年,全球智能手机销量首次突破1亿部,达到1.25亿部,然后开始激增。六年来,销售额增加到10亿英镑,复合年增长率为42%。2016年销售额达到14.73亿台的历史新高。

全球智能手机在2007年突破1亿

2013年为10亿

数据来源:风,国泰君安证券研究

智能手机销量的快速增长也推动了以手游为代表的移动互联网的蓬勃发展。

2000年,国内互联网用户只有2300万左右。截至2018年底,国内互联网用户数量达到8.3亿,其中移动互联网用户8.17亿。

ⅰ.国内互联网普及率持续快速增长

到2018年达到60%

资料来源:国泰君安证券研究艾瑞咨询公司

▼ 2009-2018

移动互联网用户复合年增长率达到15%

资料来源:cnnic,国泰君安证券研究

自2011年以来,手机游戏市场的规模迅速扩大,从2011年的17亿元增长到2018年的1340亿元。

手机游戏的市场份额继续上升,客户端游戏的市场份额继续下降。2016年,手机游戏的规模和市场份额将首次超过客户端游戏,成为游戏产业发展的主要推动力。

▼移动游戏市场份额在2016年首次超过客户端游戏

资料来源:国泰君安证券研究有限公司博弈委员会

移动互联网时代的到来直接颠覆了传统的纸质媒体和电视广告业。

自2010年以来,互联网广告连续8年保持30%以上的增长率。整个行业从2000年的0%增长到2018年的4844亿元。

传统广告在2013年继续下滑

数据来源:风,国泰君安证券研究

ⅰ.在线广告继续快速增长

2009-2018年复合年增长率为42%

数据来源:风,国泰君安证券研究

可以看出,科技产业的发展道路是一环接一环的。每个行业的兴衰都有原因,但保持不变的是科学技术总方向的驱动力。

03

十年科技股票

市值恢复

许多科技产业的快速崛起反映在上市公司的市场价值上,这也反映在资本市场高管团队的强势崛起上。

尽管许多中国科技公司已经选择在美国和香港上市,但仅从a股来看,科技类股的表现也非常出色。

2009年,tmt行业的上市公司数量约占a股上市公司总数的15%。截至2018年,tmt行业上市公司数量占a股的20%,电子、通信、计算机和媒体行业分别占6.6%、2.9%、5.8%和4.6%。

2018年tmt的总市值为6.26万亿英镑,主要是电子产品。

数据来源:风,国泰君安证券研究

在收入方面,tmt的营业收入与a股的比例持续上升。

2009年,高管团队约占a股上市公司收入的5%,到2018年,高管团队约占a股收入的9%。

▼ tmt板块在a股中的收入比例持续上升

Tmt在a股净利润中的份额在2009年触底,自2011年以来一直在上升。

2009年,TMT行业占工业企业总利润的转折点触底

数据来源:风,国泰君安证券研究

总的来说,tmt板块在过去10年里表现良好,但也存在差异。

2009年初至2019年8月20日,申婉的电子、通信、计算机和媒体指数分别上涨371%、85%、373%和79%。电子和计算机行业的表现明显优于市场,而通信和媒体则落后于市场。

#电子工业

电子行业在2009-2010年、2013-2014年和2015-2017年有三大上升趋势。

▼3 2009-10年、13-14年和15-17年电子行业报价

数据来源:风,国泰君安证券研究

1.2009年8月至2010年12月,申湾电子指数上涨68%,在所有一级行业中排名第二,消费电子和安全表现良好。

在此期间,苹果公司在2009年和2010年推出的第二代智能手机iphone3gs和iphone4的销量大幅增长,苹果公司的供应商如立法会、高尔和德赛电池都增长了一倍以上。

2.2013年2月至2014年2月,申湾电子指数上涨47%,在所有一级行业中排名第三,led和消费电子表现良好。

与此同时,苹果2014年推出的iphone6系列销量达到2.22亿台,为苹果历史最高,可穿戴设备进入成长时期,这也导致芬达科技(Fenda Technology)、丹邦科技(Danbang Technology)和欧菲莉亚莱特(Ophelia Light)等消费电子产业链中个股表现突出。

3.2015年1月至2017年11月,深湾电子指数上涨71%,在所有一级行业中排名第三,市值较大的股票和消费电子表现良好。

2015年股市崩盘后,市场风格转向价值投资,海康微视、三安光电、大足激光等电子行业的大市值股票估值大幅上升。

另一方面,2017年是苹果手机诞生10周年,市场期待高度创新,为李勋精密、新威通信、欧菲莉亚光等消费电子模块企业带来本土机遇。

#通信行业

通信行业在2013-2014年和2015-2016年有两大上升趋势。

2013-14年和2015-16年通信行业的2次报价

数据来源:风,国泰君安证券研究

1.2013年1月至2014年7月,申湾通信指数上涨58%,在所有一级行业排名第四,4g和cdn表现良好。

2013年12月,工业和信息化部向中国三大运营商发放td-lte许可证,4g建设于2014年开始。4g产业链上游的基站射频设备公司、大富科技、金鑫诺和卢生通信,均增长150%以上。

▼ 4g建设始于2014年

数据来源:风,国泰君安证券研究

2.2015年1月至2016年7月,深湾通信指数上涨42%,在所有一级行业排名第六。云计算和光缆表现良好。

由于中国移动2016年对固定网络的投资,国内光纤销量同比增长72%,光纤光缆行业在繁荣、互联互通和特殊信息方面表现良好。

数据流量的持续增长和2016年国内云计算市场规模38%的增长也带动了idc运营商光环新网络(Halo New Network)和cdn服务提供商网景技术(Netscape Technology)。

一、中国移动2016年固定网络投资拉动光纤产业增长

数据来源:风,国泰君安证券研究

#计算机行业

计算机行业在2009-2010年、2013-2015年和2018-2019年有三大上升趋势。

▼2009-10年、13-15年和18-19年计算机行业三次报价

数据来源:风,国泰君安证券研究

1.从2013年1月到2014年7月,申婉的电脑指数上涨46%,在所有一级行业中排名第四。基础设施相关软件和财务it表现良好。

受金融危机后国家基础设施增加的影响,铁路和建筑相关软件公司广联达、辉煌科技和杜佳科技表现良好。同时,由于金融信息化的加速,恒生电子、广电快递、新世界等相关公司表现良好。

2.2013年1月至2014年7月,沈万的电脑指数上涨369%,在所有一级行业排名第一,在金融it和信息安全方面表现良好。

受a股市场大幅上涨和互联网金融主题的影响,金融信息技术行业的银牌、金牌和同花顺上升至计算机行业的前三名。与此同时,在互联网主题的催化下,信息安全行业的微视通和祁鸣明星、医疗信息化领域的万达信息和威宁健康也大幅崛起。

3.从2018年2月到2019年3月,沈万的电脑指数上涨了16%,在所有一级行业中排名第一。金融it和云计算表现良好。

受资本市场监管放松等政策影响,金融信息产业的同花顺、恒生电子和黄金证券的股价大幅上涨。与此同时,云计算产业发展迅速。saas用友、广联达、idc宝信软件和政府云的太极股都表现良好。

#媒体行业

媒体行业在2013年和2015年有两大上升趋势。

1.从2013年1月到2013年9月,神湾媒体指数上涨158%,在所有一线行业排名第一,在游戏、影视和数字营销方面表现优异。

ⅰ. 2013年和2015年的媒体行业

数据来源:风,国泰君安证券研究

受4g时代移动互联网快速发展的影响,2013-2015年移动游戏行业收入复合增长率为86%,移动广告行业为166%。

▼移动游戏市场

2013-2015年爆炸性增长

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼移动广告市场

2013-2015年爆炸性增长

数据来源:风,国泰君安证券研究

游戏领域的中国包青、天舟文化和张趋科技、数字营销领域的华谊佳鑫、圣光集团和蓝色光标,以及影视领域的长城影视、轻媒体和华策影视都表现出色。

2.2015年1月至5月,深湾传媒指数上涨139%,在所有一级行业中排名第二,互联网行业表现良好。

受a股市场大幅上涨的影响,互联网相关媒体类股大幅上涨。教育领域的全能型教育和互联网金融行业的东方财富等互联网相关公司表现良好。

04

未来仍然是一个科技时代。

从全球产业结构来看,未来仍然是一个科技时代。

在英国wpp集团发布的“2019年全球品牌价值100强”排名中,科技巨头占据了近一半的排名,占据了明显的主导地位。

▼2019年全球100大价值品牌

亚马逊、苹果和谷歌位列前三。

资料来源:wpp,国泰君安证券研究

2019年,亚马逊成为全球最有价值的品牌,品牌价值达到3155亿美元,苹果第二(3095亿美元),谷歌第三(3090亿美元),微软第四(2521亿美元)。名单上还有中国企业,包括阿里巴巴、腾讯、小米、华为和其他科技企业。

与此同时,在过去的十年里,国内经济取得了快速的进步,信息技术产业也开始出现。国内“2019年品牌价值百强”排名将阿里巴巴、腾讯和工商银行列为前三名。

ⅰ. 2019年中国100大价值品牌

以阿里和腾讯为代表的科技企业开始出现。

资料来源:wpp,国泰君安证券研究

然而,与全球榜单相比,中国科技企业的比重相对较低,科技企业的市场价值增长潜力仍然巨大。

在过去的十年里,这是科技的黄金十年。然而,随着全球经济下行压力的加大和毛衣保护主义的抬头,技术创新仍将是未来十年中国经济发展的核心动力。

改变的是行业模式,而保持不变的是总体方向。未来十年中国的科学技术是可以预料的。

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